¿Por qué cae el dólar en Bolivia?

 

En los últimos días, el mercado cambiario boliviano ha sido escenario de intensas maniobras por parte del Banco Central de Bolivia (BCB). Tras meses de presiones sobre la cotización del dólar estadounidense en el mercado paralelo y en el sistema financiero, el ente emisor ha puesto en marcha un paquete de medidas contracíclicas de política monetaria.

El análisis de las recientes decisiones del BCB revela una estrategia de doble tenaza: por un lado, se inyecta liquidez en divisas de manera directa y controlada; por el otro, se retira excedente de bolivianos de la economía para frenar la especulación.

1. La tenaza de la oferta: Venta directa de $us 35 millones a la banca a menor precio

Uno de los pilares de la acción del BCB ha sido la venta de 35 millones de dólares estadounidenses destinados al sistema financiero privado. Lo relevante de esta operación no radica únicamente en el volumen inyectado, sino en la condición bajo la cual se oferta: un tipo de cambio inferior al de la cotización diaria del mercado informal.

Mecanismo de impacto:

• Efecto ancla en las expectativas: Al ofrecer divisa estadounidense por debajo de los precios que venía registrando el mercado informal, el BCB envía una señal directa a los agentes económicos. Busca amortiguar los "sobresaltos innecesarios" y fijar un techo de referencia.

• Alivio a la demanda represada: Gran parte de las presiones al alza sobre el dólar provenían de la escasez física de divisas en las ventanillas bancarias, lo que empujaba a importadores y ciudadanos a recurrir al mercado paralelo. Al abastecer a las entidades financieras, el BCB canaliza parte de esa demanda a precios más competitivos.

• Retiro temporal de la demanda estatal: Adicionalmente, el BCB anunció que dejaría temporalmente de adquirir dólares en el mercado interno. Esto evita que el propio Estado compita contra los actores privados por la divisa, aliviando la presión compradora en la plaza local.

2. La tenaza de la demanda: Inmovilización del 3% de los depósitos en bolivianos (RMR)

Si aumentar la oferta de dólares es una cara de la moneda, absorber los bolivianos sobrantes es la otra. Paralelamente, el BCB dispuso la inmovilización del 3% de determinados depósitos bancarios en moneda nacional (Bs) durante un período de 180 días calendario, mediante la creación de la Reserva Monetaria Restringida (RMR).

Mecanismo de impacto:

• Restricción de liquidez (Efecto Encaje): Al congelar temporalmente ese porcentaje del encaje o depósitos en moneda nacional, los bancos comerciales disponen de menos bolivianos líquidos para otorgar créditos o financiar compras masivas de divisas.

• Desencadenante anti-especulativo: En términos cuantitativos, cuando hay "demasiados bolivianos persiguiendo pocos dólares", el precio de la divisa se dispara. Al retirar liquidez del mercado en Bs, el BCB le resta "oxígeno" y poder de compra a la especulación cambiaría.

¿Doble maniobra efectiva o alivio temporal?

La combinación de ambas medidas busca generar una fuerza descendente sobre la cotización del dólar:

$$\downarrow \text{Bolivianos circulantes (RMR)} + \uparrow \text{Oferta de dólares a bajo costo (BCB)} \Rightarrow \downarrow \text{Precio del Dólar}$$

Sin embargo, analistas del sector señalan que el éxito a mediano y largo plazo de este choque de oferta y liquidez dependerá de la continuidad de las divisas disponibles. Si bien la inyección de $us 35 millones y la inmovilización del 3% de los depósitos han actuado como una señal de contención en el corto plazo, el mercado observará de cerca si el flujo de reservas es sostenible en el tiempo para consolidar la estabilidad de la moneda nacional.

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